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参议员：赵丽萍/张潇丹

2024 年收入基本顺应市集预期，归母净利润低于市集预期公司公布2024 全年齿迹：收入同比飞腾18%至5,128 亿元，基本顺应市集预期；归母净利润1.33 亿元，低于市集预期，主要系产业孵化投资板块业务耗费大于预期。

发展趋势

产业运营板块韧性缔造。2024 年，产业运营板块收入达5,082 亿元，同比增长18%，重回增长轨说念；板块归母净利润达3,963 亿元，同比增长29%。分主体来看，1）联念念集团：收入同比增长19%至4,689 亿元；其中，非个东说念主电脑业务收入占比达46%，创历史新高。期内联念念集团AI PC加快落地并完结超市集预期施展，2024 年四季度销售额占中国PC 市齐集座销售额15%（据事迹公告）。2）佳沃集团：收入同比增长4%；其中，生果业务收入同比增长12%，期内中枢单品实现量价王人升，盈利智商抓续增强。3）卢森堡外洋银行：收入同比下滑7%至57 亿元，事迹阶段性承压，主要系动态利率环境下的息差收窄压力，类似客户风险偏好转向保守激勉的金钱成立治愈。此外，时代转型经由中的阶段性成本攀升亦对板块利润产生结构性影响，但公司通过组织遵守优化酿成了灵验的成本对冲机制，部分对消了时代摊销成本飞腾给利润端带来的压力。

产业孵化与投资板块耗费收窄。2024 年，产业孵化与投资板块收入达46.45 亿元，同比增长5%；追随本钱市集渐渐回暖，板块归母净耗费为2,216 亿元，较上年同时的5,574 亿元大幅收窄。期内君联本钱新召募资金额约33 亿元，新增及追加插足神色超50 个，一齐或部分推出神色58 个；联念念之星新增境表里投资神色超10 个，近60 个在管神色获下轮融资，超20 个神色实现退出。追随本钱市集进一步企稳，咱们瞻望2025 年产业孵化与投资板块耗费或有望抓续收窄。

盈利预测与估值

议论产业运营板块业务缔造进展好于预期，上调2025 年收入8.5%至5,511亿元；鉴于利润缔造节律尚存概略情趣，守护2025 年归母净利润基本不变。引入2026 年收入5,873 亿元和归母净利润48.86 亿元。守护跑赢行业评级；议论业务增长及市集风险偏好缔造，上调缱绻价25%至10 港元（将估值切换至2025 年；基于5 倍2025 年市盈率）。公司当今交游于4 倍2025 年市盈率，对应24%上行空间。

风险

IT及翻新滥用业务概略情趣；本钱市集波动。

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