专题：聚焦2025年第二季度好意思股财报

　　小鹏汽车（NYSE：XPEV）当天发布了猖狂6月30日的2025年第二季度财报：总营收为182.7亿元，同比增长125.3%，环比增长15.6%。净亏空4.8亿元，而上年同期净亏空12.8亿元，上一季度净亏空6.6亿元。不按好意思国通用管帐准则，调理后的净亏空为3.9亿元，而上年同期净亏空12.2亿元，上一季度净亏空4.3亿元。

　　详见：小鹏汽车第二季度营收183亿元 经调净亏空3.9亿元

　　财报发布后，小鹏汽车衔接创举东说念主、董事长兼CEO何小鹏、副董事长兼总裁顾宏地、投资副总裁Charles Zhang、财务与管帐副总裁吴佳铭出席了随后举行的财报电话会议，解读财报要点，并修起分析师发问。

　　以下是分析师问答门径部天职容：

　　摩根士丹利分析师Tim Hsiao：领先恭喜小鹏汽车的季度销量和汽车毛利率再翻新高，我有两个问题。第一个联系于产物定位，我们也看到公司已往两年达成相称权贵的名目增效，但同期间销售的平均单价还在持续下滑，是以想请问不停层，接下来如何进步品牌定位，打造更多20万以上价钱带的热点车型。我们何时能够彰着进步产物平均单价，来加快改善公司的盈利？

　　何小鹏：践诺上小鹏汽车的销售价钱区间一直都在10~50万之间。对我们里面来说，您的这个问题践诺上可以剖释成几个概念的问题。第一个是产物布局，第二是如何附近科技进步溢价，第三是如何操任性愫进步溢价，第四是附近品牌进步溢价。这几条线我们都在作念全面的布局。比如我们随即要发布的P7是30万级的，而本年四季度的X9超电版块是40万价钱段的，比拟我们现存的车型平均售价都要更高。2026和2027两年是小鹏全新产物发布的两个大年，多款30万级以上的全新车型会出现。

　　科技方面，践诺上，刚刚我们所先容的Ultra车型（旗舰车型）上，以致来岁在RoboTaxi（自动驾驶出租车）上的科技各异，我们都会在多项科技上接续加多插足，以及提高溢价。最近我们生机把正本的科技长板，尽头是在自动扶助驾驶长板的基础上，加多一个全新的长板缱绻，也等于颜值长板。换个角度说，颜值作念好了之后，举座的溢价、调动、营销都有很大的变化。终末是品牌，小鹏在今明两年会在品牌的全球化缔造上比本年有加快。我信赖通过终局这四个方朝上的变化，异日环球能够看到我们的平均售价不竭进步，我也期待毛利和净利都会越来越高。

　　Tim Hsiao：第二个问题，对于刚才您所提到的科技长板，对于智驾。因为我们看到本年开年行业有许多车企也晓示端到端智驾时期上车，也有一些车企晓示搭载英伟达的芯片，还有VLA的大模子。请问不停层若何看待小鹏汽车自动驾驶时期，以及比拟于行业的一些进步上风？刚才其实小鹏总也稍有提到，我想要阐明一下，不停层估量小鹏图灵芯片Ultra版块什么时候可以动手拉开（同竞争敌手）软件体验方面的差距？

　　何小鹏：现时，中国第一梯队各车企的智能扶助驾驶时期可谓不分昆玉——有的通过算力，算力不及的，就通过算力加上激光雷达的组合来终局。环球都知说念，在大模子里面有一个限度化规则（scaling law）， 同算力、模子、数据三个身分相关，给与更好的模子虽然能够产生更矫健的后果。这在已往的时刻里如故一个表面，然则小鹏在测试的环境中仍是看到自后果。

　　换言之，Ultra 车型的灵验算力达到了2250 TOPS （处理器每秒钟可进行一万亿次操作），而同业旗舰车型的算力大约在100~700 TOPS之间。在新VLA模子方面，信赖我们的数据量跟他们是一致的，但模子的限度可能是他们的10倍，运行的帧率可能是他们的两倍，这意味着所有这个词大脑更贤达，小脑更敏捷。

　　至于你提到的Ultra版块什么时候会拉开体验差距的问题，本月我们会动手灰度推送VLA的开动版块，而况在后头几个月快速迭代。我们最动手的版块瞄准行业的最好体验，而本年异日的几个版块，尽头是年底的版块，我们生机有权贵提高的体验。至于什么时候会动手有一个强大的差距，我信赖会是在来岁，期待我们来岁的量产，我们的RoboTaxi动手试运营的时候，环球会看到小鹏Ultra车型所建树的模子跟L4（高度自动驾驶）RoboTaxi上头的模子是同源的，仅仅它莫得硬件冗余，莫得云霄管控。届时，环球会看到小鹏Ultra加上图灵芯片的组合，其智能扶助驾驶的智力将比市集同类时期高数十倍以致更多，这是我们的缱绻。

　　好意思银好意思林分析师Ming Hsun Lee：我这边也有两个问题，都是跟勾合股伴联系系的问题。领先，我们最近晓示了同大众伙同范围扩大的讯息。我想了解一下，公司对于这部分伙同的收入有莫得最新的携带？

　　Charles Zhang：上周我们晓示了与大众汽车的第四项伙同。践诺上，我们正将两边的电子电气架构伙同从中国市集的纯电动车型，扩展伟大众品牌在中国市集的燃油车型和插电式混杂能源车型。我们认为，这是两边伙同范围的一次枢纽拓展，而且，通过此次伙同，我们照真的为勾合股伴创造极具政策意旨的价值。我认为，大众随机是全球独逐个家领有跨所有这个词能源总成的斡旋电子电气架构平台时期的汽车企业。较着，对于小鹏而言，我们也能从这么的伙同中获益。

　　对于您问题的第二部分，即与大众的伙同可能产生的价值，想必您也有所了解，自2024年第一季度起，我们已动手阐明来自G9平台伙同的学问产权授权收入，随后又阐明了来自电子电气架构伙同的相关收入。我们认为，在已往几个季度里，来自这两项伙同的收入一直清爽在一定范围内。

　　本年下半年，我们估量这两项伙同的收入有望终局一定增长。至于新拓展的电子电气架构伙同，相关收入将在这些燃油车型和插电式混杂能源车型动手量产后阐明。基本上是在原有两项平时性收入来源之上，新增的第三项平时性收入来源。

　　Ming Hsun Lee：第二个问题，刚才小鹏总也提了RoboTaxi，我想更多了解一下公司异日对于RoboTaxi业务的一些谋划。比如我们的Mona车型之前本来有磋商to C（面向耗尽者）和to B（面向企业）的两类业务，是不是可以知道为，异日如果有伙同对象的话，可能在遐想方面跟面前我们的to C产物会有一些辞别？另外，我们是不是仍是明确了伙同对象，是以才会证来岁就会推出这么的处事？

　　此外，公司本年下半年的车型都会搭载图灵芯片，算力会相称强，那么下半年推向市集的车型，有莫得可能来岁可以通过OTA升级，就能够终局L4的智力？如故说可能如故要来岁才会推出具备L4智力的，to C版块的车型？

　　何小鹏：我认为将来有两种车，一种是领有L4智力，然则需要东说念主类来驾驶，另一种是领有L4智力，但无东说念主驾驶的车辆。虽然，我预计这需要数年的时刻来作念到，同期，L4是需要政策司法允许的。小鹏会从来岁动手，在拿到相关政策批准之后，在中国的部分区域来试点RoboTaxi。您刚刚所提到的问题，我有一些不是尽头粗莽修起，但有些可以证明一下。

　　比如，我们跟其他从事RoboTaxi业务的公司之间存在很大的各异：第一，我们是前装车，第二，我们莫得区域限度。因为我们的无舆图花式，不需要为每个场所从头进行激光雷达扫描和高清匹配。另外，小鹏的Ultra版块莫得硬件的冗余，也莫得云霄给与相关的处事。在举座的软件智力方面，我们生机来岁能够推出和RoboTaxi同源的模子，然则它又不皆备一样。比如RoboTaxi可能会作念到招手即停，但我们我方售卖的（to C）车型可作念不作念到招手即停，是以在测验的方法上如故有一定区别的，主要体当今强化学习方面。换个角度来说，您所提到的运营跟买卖化，在初步测试阶段，我们会我方去运营，但一朝通过测试之后，我们会去寻求更多的勾合股伴，也接待届时有更多的勾合股伴跟我们所有这个词来探讨如何推动RoboTaxi进入买卖运营的阶段。

　　中信证券分析师Pingyue Wu：我也有两个问题。第一个是对于P7，该车型上市之后我看到了许多外交媒体上的评价，其热心度和评价都相称高，而且其极具翻新性的遐想，获取了具有期间引颈感的耗尽者的认同。此前，不停层也提到P7小定（订金）量还诟谇常苍劲的，可否请不停层更为详备地共享一下对于P7小定的情况，以及推动客户大都下订的原因？另外皮销量层面，新P7是否会像第一代P7和P7+一样，成为一款走量的车型，我们如何瞻望其销量趋势？

　　何小鹏：新一代P7将鄙人周谨慎发布，是以我不会讲太多对于P7的详备数据，这里可以谈几个方面的情况。第一，新一代P7的热心度，的确远远高于我们在昨年年底制定本年谋划时候的设想。小定数据冲破了之前所有这个词车型，包括Mona和P7+的同期历史纪录。第二，我们看到了在P7小订的数据中，男士占比诟谇常高的，而且年级比我们所有这个词其他车型都小，这是一个相称有趣有趣有趣有趣的快意。我们信赖，P7此次的确破圈了，因为有相称多正本不热心小鹏的车主、用户和准车主用户热心了小鹏。P7不光颜值出众，而且当今许多一又友反馈，无论是在赛说念飞奔如故高速行驶时，都能感受到它塌实的底盘推崇。这款车的底盘与来岁小鹏和大众伙同的新车同源同底盘。因此我们认为，用户在试驾之后的转机率会比预期更好，毕竟面前里面用户和媒体的测评都相称可以。我们的缱绻是，让P7在30万以内、也等于20到30万区间的纯电轿车市集踏进前三。从面前情况来看，我们如故相称有主理的。我们不细目能否更进一步、作念得更好，不外这是我们正在勤奋的概念。

　　Pingyue Wu：第二个问题如故想再追问提醒一下对于RoboTaxi的情况。何总刚才仍是共享了一些对于该业务的一些念念考，不外我如故想提醒，我们当今从头公开了来岁对于RoboTaxi的政策，是不是因为在时期层面，以致是在司法许可方面，看到了一些契机？比如证来岁，RoboTaxi能否终局无东说念主驾驶，以及能在哪些区域开展运行？

　　何小鹏：我合计小鹏手脚一家整车厂，和纯正作念RoboTaxi软件或处事的公司比拟，有很大不同。我们认为L4级别的车最主若是卖给客户的，而且在相称长的时刻里，客户如故要我方开，也等于说他们得能持住概念盘。这其中有司法的问题，有客户需求的问题，也有时期需要不竭迭代的问题等一系列原因。不外，如果用户将来能买到一辆具备这种智力的车，它的成长上限会大幅提高。我们照实看到了时期跃变带来的契机。对于您刚才的问题，第一，我们相称认同；第二，我们信赖在特定区域内对RoboTaxi灵通的可能性正在增大，但在全局范围内，这还很难，不外从全球范围来看，这种可能性也在进步。另外，环球会看到我们全新的时期，比如当今我们都是在有导航的情况下开启智能扶助驾驶，那新车能不行在莫得导航时也终局智能扶助驾驶？还有，新车能不行通过与RoboTaxi同源的代码进行OTA升级，从而获取更强的智力？这些都是小鹏正在探索，而况但愿在异日带给环球的新智力。

　　高盛分析师Tina Hou：第一个问题是对于我们整车的毛利率，二季度的数值比拟一季度环比上升 3.8个百分点，增幅比历史上每个季度都大挺多的。能否请不停层拆解一下，这3.8个点辩别来自于哪几个方面，比如说车型组合的改变，分娩限度的进步，以及原材料老本的环比下落？

　　吴佳铭：你说得没错，毛利率的进步是受产物组合变化、老本裁减以及限度效应的推动而形成，我认为这三个身分都起到了作用。但我想说的是，影响的主要部分如故来自产物组合方面。不知说念环球是否还谨记，一季度Mona M3的录用量占比相称高，而跟着我们向Mona新款过渡，二季度它的占比仍是下落了。与之相对，2025年二季度，我们新款G6和G9的产物占比有所进步，这些产物有着相称健康的毛利率，这收成于时期的修订，以及我们为客户提供了他们青睐的建树。

　　此外，通过我们在工程方面的勤奋，我们在平台通用化方面达到了更高的水平。所有这个词这些都助力我们在新车型大都投放的一年终局了更健康的毛利率。就像你之前提到的，限度效应也阐发了作用，二季度的录用量也略有加多。终末不异进攻的是，我们持续致力于供应链优化，这也匡助我们在二季度进一步优化了材料老本。

　　Tina Hou：我们研发用度是不是还将保管全年85亿的携带？另外，在销售用度方面，其实二季度我们也有许多营销步履，相对于一季度飞腾了大约有 2 亿傍边。如果从头车发布的节律来看，三季度和四季度的这种力度应该跟二季度差未几。是以我们是不是可以认为，在刨去给渠说念的这一块用度之后，那我们的销售用度可能跟二季度基本持平？

　　吴佳铭：对于用度问题，我会从两方面来修起。从研发角度来说，没错，我们一直在加大研发插足，尤其是致力于将数字天下的AI（东说念主工智能）智力赋能到物理天下中。另外，正如何小鹏较早前所提到的，我们将在本年第四季度推出“一车双能”平台，我们本年全年都在持续膨胀工程团队、进步研发智力。同期，对AI时期的插足将匡助我们自如在该界限的进时势位，这包括自动驾驶、机器东说念主界限的研发插足。除了增强工程团队实力，我们也在持续插足云霄算力缔造。以上是研发方面的情况。

　　对于销售用度，你说得没错，二季度的销售用度比拟一季度略有加多。部分原因是二季度录用量更高，我们需要向特准经销商支付佣金，这亦然其中一部分原因。如你所说，我们在二季度有产物发布，但要知说念三季度我们会有更进攻的产物推出，比如全新SUV车型G7以及新款P7。可以说，这两款车型的发布更为进攻，因此三季度的营销和告白用度可能会更高。到三季度末至四季度，我们还将在X9车型上搭载鲲鹏超等电动平台，我们也会插足充足资源确保其见效发布。因此，我们会接续插足，确保营销和告白用度能合乎地维持下半年的产物发布。

　　杰弗瑞分析师：我有两个问题。第一个是对于我们的产物念念路，我们看到新款P7在颜值上有权贵进步，想请问这是否意味着小鹏异日的产物念念路会愈加强调遐想的优先级？我们是否可以知道为，这并非短期调理，而是公司中持久政策转型的中枢构成部分？

　　何小鹏：对于你的问题，我的谜底是信赖的。昨年，我们在公司里面从头作念了念念考。已往，小鹏最垂青科技，尤其是在自动驾驶界限，每年都会插足大都资金。但其真的许多其他界限，我认为我们作念得还不够。是以在2024年头，我们就细目要把遐想智力打酿成和自动驾驶一样的长板。因此，在已往24个月以及异日一段时刻里，小鹏的车型都会追求莫得短板，同期提高中板的水平，还要有几块卓越的长板。自动驾驶和遐想，都是我们但愿达成的中枢长板，是以我们在造型上赋予了极高的权重，在所有这个词产物开辟历程中，以前是先拘谨工程老本、细目定位，再让造型去适配；当今则是先由造型作念遴选，再去拘谨工程，这是定位上的蜕变。

　　我们在上海有两栋楼、广州有一栋楼，这三栋楼全部都给了造型团队使用。我们还在建立一个更大的全球性遐想团队。将来，我们但愿不光在物理层面，让用户看到、摸到的造型饱和出色，还想在异日把举座用户体验作念得更好。新款P7仅仅一个开端，我但愿环球之后能看到，我们在缱绻设定、历程鼓动和管控方面，都能比以前有强大的进步。这是我们的中枢缱绻。

　　杰弗瑞分析师：第二个问题是对于反内卷政策。那我们看到反内卷政策亦然中国汽车行业近期进攻的一个概念吧。那请问小鹏在谋划层面作念了哪些具体的调理来嘱托这一政策？那对于我们自己的业务会有哪些具体的影响？

　　顾宏地：对于反内卷措施的政策公告，我认为这践诺上是一系列举措的组合，旨在进步中国经济的竞争力与健康度，从永久来看，这是有利的。我认为，手脚一个行业，我们需要健康的竞争环境，同期也需要有智力再投资于新时期、再投资于打造更优质的产物，这才是正确的概念。

　　从我们的角度而言，我们长久专注于通过不懈的翻新和研发，为客户提供最具翻新性的时期和产物。我认为这与新的政策概念是一致的。我们合计，通过聚焦缱绻客户，提供最优质、时期首先进且具有更普通迷惑力的产物，这才是最终的正确责罚决策，也终将获取客户、勾合股伴以及监管机构的认同。因此，在这方面，我们将接续专注于全栈翻新，专注于为客户打造兼具翻新性和普通迷惑力的产物，同期，我们也将保持要领有序的运营。举例，环球可能仍是持重到，小鹏是最早反应政府对于改善付款要求要求的汽车制造商之一。我们照真的确保我们的勾合股伴、供应商都能从这一新趋势中受益，而况我们信赖，这最终将为我们公司带来一个更健康的行业生态系统。

　　德鉴定银行分析师Bin Wang：我的问题对于G7座舱芯片的问题，大约什么时候可以责罚？责罚之后我们对G7的月销量大约是如何的预期？

　　Charles Zhang：我想表露一下，G7莫得任何问题。我们此前仍是晓示，将于10月底部署专为信息文娱系统打造的特定图灵芯片，届时也会为G7用户推出全腹地端VLA+VLM模子的车型。

　　Bin Wang：那第二个问题是对于阿谁三季度的毛利率携带。那么之前公司说，在四季度才会终局双位数的车辆毛利率。那么当今毛利率在二季度超预期了，能不行说在三季度会提前终局高的双位数的车辆毛利率？

　　吴佳铭：对于整车毛利率，没错，我们在二季度有了权贵改善，原因我之前仍是证明注解过了。持久来看，我们长久将举座竞争形貌以及进步限度效应手脚政策重心。因此，从订价和毛利率角度来说，这会是我们的举座携带。我想强调的是，进入下半年，跟着我们推出全新P7以及X9超等电动版，环球可以重心热心四季度——我们之前仍是说过，缱绻是在四季度终局盈利，这个缱绻莫得变。环球应该还谨记，我们还提到但愿在四季度终局17-19%的举座盈利智力，这个缱绻不异莫得改变。这两点都将有助于我们自如在四季度终局盈亏均衡的缱绻。（完）

背负裁剪：刘亮堂 开云体育